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大話中國經濟發展

浏览次数:434日期:2019-11-17

鋼管供給網獲悉主持人(錢穎一:歐債危機還在演化,歐洲和美國經濟會是什麽樣的走勢?

鋼管供給網獲悉王涵:歐洲題目的解決 ,中長期可能要走財政同盟或政治同盟的道路;短期內的解決辦法則是債務貨幣化。比來一段時間,歐洲央行說要多發貨幣,把短期利率壓下往。一般來說,企業或當局擴張資產負債表是以信用受損作為代價的,而央行擴張資產負債表救助實體經濟,則是以幣值降低作為代價。我要提醒大家,我們的外儲不完全是美元,還有很大一部分是歐元,歐元貶值會使我們以美元計價的外儲減值。

我們再來看美國。為什麽美國居民和當局部分往杠杆的進程那麽快?啟事之一是一部分私人部分和當局的負債轉移到了中心銀行的資產負債表裏。從其近期的表述來看,美聯儲對進一步放鬆似乎也沒有表示太多反對定見。這是不是意味著,短期以內,美聯儲還是會堅持相對寬鬆的貨幣政策?

張生舉:是不是起源於美國的金融危機已結束,歐洲現在經曆的是另一場危機?這場危機是叫歐洲危機,還是叫歐債危機或歐元危機?這場危機到底會如何?它會不會在一個標誌性的事件——例如歐元區解體 、主權債務違約——以後結束,還是一向半死不活地拖下往?

大家講這場危機中存在博弈 ,那博弈者是誰?假如希臘退出歐元區,那是主動退出,還是被動退出?博弈幾方的氣力對比如何?我們不能隻看到棋子在動,卻不知道棋手的動機和邏輯。

有人說歐洲會日本化。實在,日本的基礎設施 、養老保險都很好。中國人假如能有日本人如許的生活水平,那是值得向往的。日本經濟在結構轉型今後,就是這麽一個發展邏輯。

美國開采頁岩氣,要實現能源自給自足,這對世界經濟結構乃至政治結構會產生重大影響。在2012年奧運會期間 ,美國人把“好奇號”送到火星上了 。此次探索火星有很多非常了不起的新技術。前幾天,我們單位組織黨日活動,我們到大連的港口往參觀一個驅逐艦。我們的驅逐艦比美國人的要落後20年。所以,美國仍然非常強大。

朱寧 :我的研究偏重於行為金融方麵,根據行為金融學的研究,人們對於未來的風險總是係統性地低估,而對於未來的收益總是係統性地高估。大家每年都講危機,從希臘危機到歐洲主權債務危機 ,再到現在談論歐洲經濟危機 。大家應當想想,下一年是不是會出現比當前更惡劣的情況?我談幾點情況。

第一,美國 、歐洲很多大型金融機構開始為歐元解體做籌辦。它們從頭審閱本身的金融資產、風險敞口與各個國家之間的相關性,對資產負債表進行重估 。

第二,本來我們以為,經濟本身有周期;而現在愈來愈多的人意想到,金融機構通過交易、投機也可以導致風險 、製造周期。我想提醒大家重視,我們現在對於國家層麵的財政狀況關注比較多,而對私營企業尋求利益最大化的貿易行為關注不夠。

一些國際性金融機構的金融創新——如利率互換、CDO、CDS等——跟老百姓的生活幾乎沒有任何關係。這些產品可以降低金融機構的融資本錢 ,也可覺得他們進行投機提供對衝,使他們可以進行跨產品交易。

致力於新金融的大型投資銀行與從事傳統舊金融的小型銀行,對國際投資者的影響是不一樣,對國際資產定價的影響力是不一樣。大銀行受到歐元區波動、解體的影響較小。而中小型地方性銀行,由於大部分資產是本國或鄰國的金融資產,一旦歐元波動或解體,會受到重大衝擊。這些金融機構跟當地社區居民的生活、中小企業的業務聯係緊密,因此會對當地民眾造成不利影響。

鍾偉:歐洲的情況確實不好,但我們不應當把德國看得太悲觀。

德國加進歐元區以後,承受了兩次通脹的衝擊。第一次衝擊歐元換馬克,居民按照2馬克換一歐元進行兌換,而商店換價格標簽時多數是按照1.7-1.8馬克兌一歐元進行計算,那時德國承受了比較大的通脹衝擊。第二次是2008年次貸危機時,德國生活必須品價格都有一定程度的上漲 。這導致德國民眾對歐元的愛好並不強。

目前德國的貿易和投資對歐元區的依靠程度不到40%。

所以,我以為,德國可能會受到歐元區的較大影響,但不會是決定性的影響。

近期,從西班牙和意大利撤出的資金,大部分流向了美國,也有相當一部分流向了德國,導致德國銀行的存款增加、德國一線城市的房地產價格明顯上升。

我看好美國經濟 。我以為 ,美國經濟在二季度已見底,未來一段時間,美國經濟會回到長期增加趨勢線,甚至會有更好的結果。

從能源供給來看,隻有美國在頁岩氣方麵有量產能力,這是它的獨門秘籍。世界最大的頁岩氣儲量國事中國,但中國沒有能力開發。

美國目前處於投資的上端和需求的下端。美國再振興製造業是完全有可能的。事實上,蘋果、波音等美國公司完全可以把全球各地的生產基地陸續撤回美國本土。題目隻在於,美國勞動力從服務業脫離出來加進到製造業的速度還不夠快,所以,美國的熟練工人和技術工程師還不夠多。美國處於需求下端則意味著,全球貿易增加將放緩。國際貿易快速增加的全球化時代過往了。

基於如許的考慮,我以為,在全球所有資產中,美元資產最安全,資金會流向美國。

沈建光:法國為了解決當前題目采取的措施對它今後的增加是非常不利的。法國讓富人繳稅,導致很多法國富人開始考慮移民。

解決歐債危機 ,終究靠歐洲央行,比如說,靠購買國債。

全球經濟形勢與中國對策

歐洲的首要題目是政治題目。我覺得 ,在當局層麵,歐洲保衛歐元區的決心還是有的 。比來 ,事情出現了一點起色,德國總理撐持歐洲央行行長的觀點,使歐洲央行購買意大利、西班牙國債的可能性大大增加了。歐元區短期內解體的可能性非常小。

美國經濟現在出現了很大起色,特別是房地產。我在美國待了一個月,聽一些美國投資者說,現在沒有必要投資新興國家了,今年美國的股票增加了百分之十幾,房地產有了很大起色 ,大部分城市的房價都在上漲,舊金山的房價超過了2007年危機以來的最高點。企業的情況特別好,為美國經濟的複蘇打下了堅實基礎。

固然美國開始複蘇,但不會給中國帶來太多利好消息。我在美國這一個多月,發現的“中國製造”很少。我每次往美國買東西都看產出地,現在多數是墨西哥 、東南亞產的 ,中國生產的愈來愈少。比較飲食、居住等本錢,美國不比中國貴。中國勞動力本錢、土地本錢 、原材料本錢都在上升。

鄭昌光 :我覺得 ,歐元區、美國、中國都是連在一起的,而且非常緊密。任何一個經濟體出題目,其他經濟體都會受到影響。每個國家都考慮本身的利益。在歐元區裏,各個國家在博弈。

中國經濟增加遠景不容樂觀

主持人:歐洲經濟繼續低迷,而美國經濟可能向好,這對中國經濟會有哪些影響?

張生舉:有人說,他們到歐洲往,發現歐債危機在當地報紙上已不是頭條了,當地老百姓也不再經常談論。而我們在這個炎熱的周末下午討論這些題目,為什麽呢?我覺得,首要是由於歐債題目與中國經濟有關。那麽,歐債危機對我們到底會有什麽影響?我們可能承受的風險到底有多大?

現在銀行都在說,他們沒有多少歐債的資產,大家不用擔心。但他們都沒有透露持有多少歐債資產。這一塊的風險還沒有暴露。

另一塊風險是外貿 。歐洲是我們最大的出口市場,假如歐洲經濟繼續低迷,對我們的出口會有多大影響?歐洲是不是已到了底部,現在可以抄底了?我比來看到一個報道 ,和記黃埔的李嘉誠覺得現在是一個機會。假如機會已出現,那我們就要捉住 。

我們研究歐債危機,應當解答這些具體題目。但我還沒有看到明確的答案。

鋼管供給網獲悉王涵:假如歐洲央行和美聯儲這兩大央行在短期以內都實施寬鬆的貨幣政策,那可能導致我們過往兩年經常看到的一種現象:實體經濟沒有太多需求,但活動性泛濫,很多大宗商品的價格被炒高。2010年,美國經濟稍有起色,原油價格就大漲;中國經濟增加稍快 ,有色金屬價格就被炒高 。2012年,需求方沒有太多炒作題材,大家就炒供給方的題材,美國幹旱這一個身分就使農產品價格上漲 。我們要繼續關注全球活動性過於寬鬆導致的資產價格上漲對中國的持續影響。

此外,歐洲的銀行往杠杆化,可能是一個長期的負麵影響。歐洲銀行有可能要削減它們在全球持有的資產數目。印度等國家可能會是以受到影響。我們看歐洲銀行的資產結構,東歐受到的影響可能會比較大 。東歐的一些經濟體對西歐銀行的負債占到本身國家GDP的60%到120%。假如資金流出過多,東歐國家和其他新興市場國家可能遭受類似1998年亞洲金融危機那樣的危機。這也是我們需要關注的風險。

此外 ,對於中國來說,之前我們以為 ,隻要美國經濟起來,它的進口就會增加,帶動我們的出口增加。但是,我們要看到,美國這一輪經濟增加首要是由於能源業、製造業的擴張,而不是由於居民資產負債表的擴張,那些企業需要進口的產品跟我們出口的結構不匹配,所以,美國經濟增加可能無法像過往那樣帶動我們的出口。

事實上,假如美國製造業部分複蘇,這本身就意味著本錢向美國回流。而假如歐元貶值導致我們以美元計的外儲縮水 ,中國出口短期內又難回從前的高點,且新興市場可能麵臨從東歐開始的本錢外逃、本幣貶值壓力的話,則中國所麵臨的貶值及本錢外逃壓力是不容忽視的。總的來說,我以為短期內需要更多的關注中國所麵臨的各種風險。

鍾偉:中國經濟增加與轉型的壓力遠遠比我們料想的大。我們可以回顧1998年到2002年 ,那是國有企業整體脫困的時期,現在結構調整的困難不低於那時。國有企業整體脫困指標是企業虧損麵小於20%、企業稅後淨利潤持續高於5% ,現在,中國實體經濟很難達到那樣的水平。我對中國經濟的中期增加非常悲觀。假如我們不進行根本性的體製改革,中國經濟將被證實是一場泡沫。假如我們愛護保重機會,進行了改革,中國經濟也許還有機會。

貨幣政策可以繼續向鬆微調

主持人:宏觀經濟政策應當做出如何的調整?

連平:我覺得,從目前形勢來看,貨幣政策可以繼續向寬鬆的方向微調,但沒有大幅度放鬆的必要。這有幾方麵的理由。

第一,不必過於擔心經濟增加低於目標。

二季度經濟增加率下降到7.6%,7月份的數據仍然很不理想,令市場大失所看;但實際上,有些數占有轉好的跡象,比如說投資和消費等扣除物價身分它們的增加率比上月微幅上升。

我們不必過於擔心年度經濟增加率會降到7.5%以下,我們判定,在外部環境有所改善、消費增加相對平穩和投資增速慢慢有所加快的情況下,全年增加有看達到或接近8%。未來一兩個月以後,有些數據可能逐步好轉。為此不應大手筆地推動信貸增加。在這方麵,我們應當吸取2008年底2009年初的教訓。近期信貸數據看上往很不好,不能完全回因於實體經濟需求不足,而與銀行的經營行為有很大關係。我們了解的情況是,實體經濟對信貸有需求,而銀行由於不良資產狀況有所反彈而相對謹慎。我相信,8月份的信貸增加速度有所加快。貿易銀行不會讓信貸額度放空。

第二,明年物價可能進進上行周期 。

固然CPI漲幅在慢慢走低,7月份漲幅隻有1.8% ,但這個數據並不能說明太多題目,漲幅下降的首要啟事是翹尾身分明顯回落,食品價格、非食品價格環比都在上升。大部分展看都以為,明年物價可能有一輪上行的走勢。勞動力價格 、國際糧價、石油價格上升將推升CPI和PPI.

利率政策等貨幣政策工具不能隻針對眼前的情況,不能隻考慮這個月、這個季度,而要考慮到未來最少一年的物價運行,這是貨幣政策應有的前瞻性。同時 ,我們還應考慮到,現在貨幣存量很大,適當收緊以控製增量是有必要的,所以進一步大幅度放鬆不可取。

第三 ,房地產價格有上漲的趨勢。

往年以來籌辦金率多次下調 、利率兩次下降,活動性趨向寬鬆、交易本錢開始下降,預期發生了很大改變,房地產價格易漲難跌。中心要控製房地產價格,現在卻出現了上漲。未來貨幣政策任何放鬆的舉動都可能被市場解讀為房地產市場的利好。是以,貨幣政策放鬆需要謹慎。

第四,貨幣供給量的增速已不低。

貨幣供給量M2的目標增加率是14%,7月份已到了13.9%。從削減貨幣存量、降低貨幣供給增加速度的角度看,今年大幅度突破這個指標是分歧適的。比來央行對存款籌辦金率的應用非常謹慎,與這個指標有很大關係。

第五,中外利差收窄可能推動本錢外流。貨幣政策與本錢活動關係密切。年初央行說,利率調整要考慮到本錢活動。之前,我們首要是考慮利率上調會不會導致更多本錢流進;現在則要反向思考。目前本錢流出的壓力是比較明顯的。央行下調利率,使中外利差收縮,可能加大本錢流出的壓力。這是貨幣政策短期內需要考慮的題目。

第六,市場實際貸款利率已開始下降。央行為什麽降息並同時推行利率市場化?我以為 ,首要啟事是銀行的實際貸款利率太高,企業融資本錢較高 ,抑製了企業的投資意願,所以央行要推動市場實際利率下行,以降低融資本錢、改善企業的財務狀況。

一季度沒有降息,籌辦金率下調在推動市場實際貸款利率下行方麵的效果不明顯。從央行比來公布的數據來看,二季度的情況已有了明顯的變化 。銀行貸款利率較基準利率上浮的比例明顯下降 ,一季度這個比例是70%以上,而6月份接近67%;銀行貸款利率較基準利率下浮的比例則明顯上升。這還隻是2012年6月8日第一次降息的效果顯現。7月初央行又降了一次息,未來向下拉動利率的感化會更強。

最後,銀行業的走勢需要關注 。上半年銀行的業績還不錯,但大銀行盈利已開始收縮。下半年,降息的影響開始顯現 ,實際貸款利率已鄙人降 ,同時中間業務收進迅速放緩。降息和利率市場化對銀行的壓力將在明年更加明顯地體現出來。假如央行再降一次息,不良資產餘額小幅增加 ,則貿易銀行明年可能出現利潤負增加。這也將是貨幣政策在推行降息和利率市場化舉措以後,要進一步實施同方向操縱時該當謹慎考慮的題目。